Twenty One Capital verdient eine Milliarde nur am Bitcoin-Kurs

Twenty One Capital hat für das dritte Quartal einen Nettogewinn von 1,087 Milliarden Dollar gemeldet. Ein Geschäft steht dahinter nicht: Der Betrag stammt vollständig aus der Neubewertung von 43.514 Bitcoin, operativ schrieb das Unternehmen einen Verlust von 4,8 Millionen Dollar. Seit dem Stichtag hat der Kursrückgang den größeren Teil des Buchgewinns wieder aufgezehrt.

Das an der New Yorker Börse unter dem Kürzel XXI gehandelte Unternehmen hat am Freitag seinen Quartalsbericht bei der SEC eingereicht. Den Verwaltungskosten von 4,8 Millionen Dollar und Zinsen von 1,3 Millionen steht dort ein Bewertungsgewinn von 1,093 Milliarden gegenüber.

Umsatzerlöse weist die Gewinn- und Verlustrechnung keine aus.

Die Bilanzregel macht aus jedem Kursanstieg einen Gewinn

Seit US-Unternehmen Bitcoin zum Marktwert bilanzieren, landet jede Kursbewegung am Quartalsende in der Gewinn- und Verlustrechnung. Steigt der Kurs zwischen zwei Stichtagen, entsteht ein Gewinn, ohne dass ein einziger Coin verkauft wurde; fällt er, entsteht ein Verlust. Twenty One hat in den ersten neun Monaten genau einen Bitcoin abgegeben.

Wie stark das schwankt, zeigt der Neunmonatswert: Von Januar bis September steht trotz des starken dritten Quartals ein Nettoverlust von 186,5 Millionen Dollar in den Büchern, weil die ersten beiden Quartale Bewertungsverluste brachten.

Vorstandschef Rapha Zagury sagt das in seinem Brief an die Aktionäre selbst: “gains from an asset we own are not the same as earnings from businesses we operate.” Gewinne aus einem Vermögenswert, den man besitze, seien nicht dasselbe wie Erträge aus Geschäften, die man betreibe. Und an anderer Stelle: “A balance sheet is not a business.”

Der Kursrückgang kehrt die Rechnung um

Zum 30. September bewertete Twenty One seine Bitcoin mit 3,643 Milliarden Dollar, rund 83.700 Dollar je Coin. Am Freitagabend um 19:05 Uhr MEZ kostete ein Bitcoin 68.860 Dollar, der Bestand war damit rund 3,0 Milliarden Dollar wert.

Quelle: CoinGecko

Das sind etwa 647 Millionen Dollar weniger als am Stichtag, knapp 60 Prozent des Bewertungsgewinns aus dem dritten Quartal. Gekauft hat das Unternehmen seine Coins im Schnitt zu rund 84.900 Dollar. Nach unserer Rechnung aus den Angaben im Bericht liegt der Bestand damit derzeit knapp 700 Millionen Dollar unter dem Einstand.

Ein Teil der Bitcoin ist zudem gebunden. Wandelanleihen über 486,5 Millionen Dollar sind mit rund 16.116 Bitcoin besichert, gut einem Drittel des Bestands; an Barmitteln hatte Twenty One Ende September 102,8 Millionen Dollar.

Zagury sucht Firmen in Mining, Kredit und Energie

Ein operatives Geschäft will der Vorstand erst aufbauen. Geprüft würden Beteiligungen in Mining, Kreditvergabe, Treasury-Diensten und Energie, schreibt Zagury; von einigen Angeboten sei man zurückgetreten, weil die Bedingungen nicht passten. Auch Aktienrückkäufe zieht er in Betracht, falls die Aktie unter dem Wert der zugehörigen Vermögenswerte notiert.

Für Aktionäre hierzulande heißt das: Wer XXI hält, hält vor allem einen Bitcoin-Bestand mit Schulden, dessen Quartalsergebnis der Kurs am Stichtag bestimmt. Unter den Treasury-Firmen ist die Lage bei Nakamoto und seinem Kraken-Kredit angespannter, auch Strategy fliegt Ende November aus den MSCI-Indizes.

Den nächsten Brief an die Aktionäre hat Zagury für das kommende Quartal angekündigt; maßgeblich für dessen Zahlen ist der Bitcoin-Kurs am 31. Dezember.