US-Gericht stellt Aktien-Perps der CFTC vorläufig infrage

Eine New Yorker Bundesrichterin hält es in einer vorläufigen Einschätzung für wahrscheinlich, dass die CFTC Perpetual Futures auf einzelne US-Aktien gar nicht hätte zulassen dürfen. Einen sofortigen Stopp lehnte sie trotzdem ab. Am Montag drängten Coinbase, Kalshi, die Kraken-Mutter Payward und die SEC mit eigenen Schriftsätzen in das Verfahren.

Perpetual Futures sind Terminkontrakte ohne Verfallstag, die über eine regelmäßige Ausgleichszahlung nahe am Kurs des Basiswerts gehalten werden. Seit Anfang November dürfen auch Börsen unter Aufsicht der Commodity Futures Trading Commission sie auf einzelne US-Aktien anbieten, weil die Behörde über die Anträge nicht entschied und diese nach Ablauf der Prüffrist kraft Gesetzes als genehmigt galten, wie wir zur Zulassung am 3. November berichtet haben.

Cboe und Citadel halten die Kontrakte für verkappte Swaps

Noch am selben Tag reichte die Capital Markets Alliance Association beim Bundesbezirksgericht für den Süden New Yorks Klage ein. Zu dem neu gegründeten Branchenverband gehören nach Angaben von The Block der Börsenbetreiber Cboe und der Marktmacher Citadel Securities, beide stützen die Klage mit eigenen Erklärungen. Ihr Kernargument: Ein Kontrakt, der nie ausläuft und keine Lieferung zu einem festen Termin vorsieht, sei kein Terminkontrakt, sondern ein wertpapierbezogener Swap und gehöre damit unter die Aufsicht der SEC.

Richterin Valerie Caproni folgte dieser Lesart in ihrer Anordnung vom 3. November weitgehend. Die Kontrakte erfüllten die gesetzliche Definition eines Wertpapier-Terminkontrakts offenbar nicht, eher die eines Swaps, schrieb sie. “The CFTC’s actions seem to represent a major disruption to the equities market”, heißt es in der Anordnung, das Vorgehen der CFTC wirke also wie ein schwerer Eingriff in den Aktienmarkt. Den beantragten Eilstopp verweigerte sie dennoch, weil die Klägerin keinen unmittelbar drohenden, nicht wiedergutzumachenden Schaden belegt habe; die Erklärungen der Mitglieder nannte sie spekulativ.

Die Kontrakte bleiben damit vorerst zugelassen.

Die CFTC hält Cboe die eigenen Worte entgegen

In ihrer Erwiderung vom 6. November zitiert die Behörde einen Brief, in dem Cboe ihr im vergangenen Jahr selbst erklärt hatte, ein Kontrakt ohne Verfallstag mit Mechanismus zur Annäherung an den Kassakurs sei ein Terminkontrakt. Außerdem biete Cboe sogenannte Continuous Futures an, deren Laufzeit zehn Jahre beträgt. Eine ähnliche Klage der CME gegen die CFTC laufe in Washington im normalen Verfahren, und “the sky has not fallen for that challenger”, der Himmel sei für diese Klägerin also nicht eingestürzt.

Die CFTC bestreitet zudem, dass der Verband überhaupt klagen darf, und dass sie selbst gehandelt hat. Die Anträge seien schlicht nach Fristablauf wirksam geworden.

Am Montag stellten sich Coinbase, Kalshi, Payward, DRW, Jump Trading und Paradigm laut dem von The Block beschriebenen Antrag mit einem gemeinsamen Schriftsatz auf die Seite der Behörde. Coinbase, Kalshi und Payward haben demnach selbst Aktien-Perps zur Zulassung eingereicht. Am selben Tag beantragte auch die SEC, sich als sogenannter Amicus Curiae zu äußern; was sie dem Gericht sagen will, ist im öffentlichen Teil der Akte noch nicht einsehbar.

Europäische Anleger bleiben vom Ausgang vorerst unberührt

Das Verfahren betrifft nur Börsen unter US-Aufsicht. Außerhalb der USA bieten Krypto-Börsen Aktien-Perps schon länger an, Bybit etwa hat darauf im September sogar Optionen aufgesetzt, und die NYSE-Mutter ICE arbeitet an einem eigenen US-Markt für Perpetuals auf Hyperliquid-Basis.

Bis zum heutigen Dienstag muss der Verband auf die Erwiderung der CFTC antworten, einen Termin für die mündliche Verhandlung hat die nun zuständige Richterin Lorna Schofield noch nicht angesetzt.